Перспективата за повишаване на лихвите също се отрази на националния дълг

В този момент изглежда почти сигурно, че Европейската централна банка ще повиши лихвените проценти през юли за първи път от повече от десетилетие.

Лихвеният процент по депозитите, който е отрицателен от осем години, вероятно ще бъде първият, който ще се преобърне с връщане към нула.

Ключовата лихва по заеми – в момента нула – ще последва или дори може да се промени в същото време.

Дори преди ЕЦБ да промени предавките, кредиторите започнаха да повишават лихвите, които търсят за срочни заеми.

Въпреки че е поставен голям акцент върху въздействието, което повишаването на лихвите ще има върху лицата с ипотеки и други форми на дълг, промените в глобалната лихвена среда вече повишават разходите за държавни заеми.

Ирландия не е имунизирана срещу тази промяна в динамиката на глобалния дълг.

Облигации в ерата на QE

Министерството на финансите организира търг на краткосрочен дълг в четвъртък.

Лихвеният процент по облигациите с падеж през октомври е -0,25%.

С други думи, притежателите на тези облигации на практика плащат на държавата за държането на този дълг – а не позицията, в която облигационерът очаква да бъде.

Преди десет години тази ситуация би била невъобразима.

Ирландия беше изключена от дълговите пазари след финансовия срив, който ни накара да се обърнем към тройката на Европейската комисия, ЕЦБ и МВФ за спасителна помощ.

С течение на времето си възвърнахме доверието сред международните кредитори и постепенно се върнахме към пазарите на облигации, вземайки заеми на относително високи цени.

С нарастването на доверието и Европейската централна банка предприема политика на купуване на милиарди евро в държавни облигации всеки месец – практика, известна като количествено облекчаване или QE – разходите за обслужване на дълга за правителствата в цяла Европа намаляха драстично.

Намерението зад тази политика беше да насърчи правителствата да заемат повече заеми на по-ниски лихви, за да подхранват икономиките си след финансовата криза и да се опитат да стимулират разходите и да върнат известна инфлация в системата.

Тази цена на заеми намаля допълнително по време на пандемията, тъй като Европейската централна банка разшири политиката си и започна да изкупува още повече дълг, за да насърчи правителствата да вземат заеми, за да подкрепят своите икономики по време на блокиране.

Ирландската държава се възползва много от тази по-широка политика, като през последните години гарантира десетгодишен дълг с по същество отрицателни лихви.

Промяна на околната среда

Ситуацията се промени драстично през последните месеци.

Изправена пред растящата инфлация в еврозоната, ЕЦБ обяви намерението си бързо да приключи своите програми за изкупуване на облигации през следващите няколко месеца.

И той твърдо върви по пътя на повишаването на лихвите – някои биха казали твърде късно през деня.

Ефектът от това вече е очевиден на дълговите пазари.

Постоянно растяща от началото на годината, цената, плащана от ирландското правителство за вземане на заеми на пазарите на облигации, на практика се е увеличила повече от два пъти от март.

Доходността – или лихвеният процент – на десетгодишния дълг е около 1,6%.

Това е най-високата цена на заеми за този период за ирландската държава от 2014 г.

„По исторически стандарти, това все още е много евтино“, каза Райън Макграт, ръководител на стратегията за фиксиран доход и продажбите в Cantor Fitzgerald.

Той посочи, че Националната агенция за управление на съкровището е отменила насрочен за юни търг за облигации, което той интерпретира като индикация, че държавата обмисля да намали плановете си за заемане през тази година.

„NTMA пусна финансова декларация в началото на годината, даваща диапазон от това, което могат да заемат от 10 милиарда до 14 милиарда евро. В исторически план те са се насочили към средата на диапазона, ако не и към върха. Тази година те ще бъде на самото дъно, след 10 милиарда евро “, прогнозира той.

„Изглежда, че Ирландия ще взема по-малко заеми в бъдеще, но с по-висок процент“, заключи той.

Дългът на Ирландия

Националният дълг тук възлизаше на малко над 237 милиарда евро в края на миналата година.

Той се е увеличил с почти 20 милиарда евро в сравнение с края на 2020 г., тъй като правителството продължава да заема много повече от нормалното за финансиране на подкрепа, свързана с пандемията.

Въпреки че това е много голям дълг по отношение на реални евро, той обикновено се разглежда в контекста на по-широката икономика.

Като дял от нашия БВП той възлиза на 56%, което се счита за много управляем дълг.

Съдейки по индикатор за икономически растеж, предпочитан от Централната статистическа служба – мярка, известна като БНД* – съотношението на дълга е 102%.

Райън Макграт каза, че показателите за дълга на Ирландия са сред най-силните в Европа, отразено в последното решение на рейтинговата агенция Moody’s да повиши суверенния кредитен рейтинг на Ирландия.

„Сега сме двойно A в четирите основни рейтингови агенции“, каза той.

Всичко, което попада в клас А, се счита за висококачествено, което означава, че емитентът на дълг има голям шанс да изпълни задълженията си.

Джерард Брейди, главен икономист в Ibec, е съгласен, че Ирландия е в относително силна позиция, когато става въпрос за динамика на дълга.

Той посочва, че NTMA се е възползвал от средата на ниските лихви, за да намали общите разходи за обслужване на националния дълг до много ниски нива през последните години.

Ударът ще бъде в бъдещите заеми, посочва той, но каза, че правителството трябва да може да поддържа сравнително устойчиво покачване на лихвените проценти през следващите няколко години, стига да бъдат изпълнени редица условия.

„Ще трябва да видите лихвите по заемите на високи нива за продължителен период – около 4 или 5% – за да видите някакъв реален натиск върху сметката за лихви на правителството, стига да не регистрираме големи дефицити“, обясни той .

Колко високи биха могли да достигнат разходите по държавните заеми?

Изглежда почти сигурно, че лихвените проценти ще се повишат през следващите месеци и години, оказвайки натиск за повишаване на цената на заеми както за физически лица, така и за правителства.

Освен основния лихвен процент в ЕЦБ и основите на пазара на облигации, много зависи от възприеманата надеждност и способността на страната да обслужва дълга си.

Колкото по-рискова е дадена страна по отношение на заемите, толкова по-висок е лихвеният процент, който обикновено се свързва с дълга.

Това не е проблем, за който правителството трябва да се тревожи в момента, но за някои страни може да бъде проблем.

„Докато ЕЦБ се оттегля, можете да видите разпределението на доходността по облигациите“, каза Джерард Брейди.

„Всички приказки за структурна реформа всъщност бяха просто хитрост на ЕЦБ, която купува толкова много [of bonds] в Европа“, обясни той.

Разделяне на дълга

През следващите години вероятно ще се върне вниманието към така нареченото „разпределение“ между разходите по заеми в Германия и лихвите, прилагани за други страни.

Това може да доведе до възраждане на напрежението между страните относно това, което се счита за подходящ лихвен процент, и мнението на южноевропейските държави, че ЕЦБ трябва да направи повече, за да им помогне.

„Италия стана по-голяма, но беше доста подредена“, каза Райън Макграт.

“Нямаше големи сътресения. Италиано-германската разлика е около 2%. Това, което ЕЦБ не би искала, е шок от нестабилност, при който Италия ще избухне много силно и продължително”, каза той.

Като цяло инвеститорите са успокоени от относителната политическа стабилност на Италия, откакто Марио Драги стана министър-председател в началото на миналата година.

Някои се опасяват, че тази стабилност ще бъде нарушена на изборите през следващата година.

Вече изправена пред инфлация, нарастващи лихвени проценти и перспектива за рецесия, последното нещо, което ЕЦБ иска в момента, е перспективата за нова дългова криза в Европа.

Криза или не, сигурно е, че навлизаме в нова ера на високи лихвени проценти, които цяло поколение европейци никога няма да са познали през живота си.

„Мащабът на взаимодействието в икономиката е огромен и тъй като това се отдалечава и нормализира, ще се почувства много различно“, каза Джерард Брейди.

„Минахме през този нереален период по отношение на лихвените проценти. Засега изглежда се връщаме към реалността от преди финансовата криза на нарастващи лихвени проценти, поне в краткосрочен план“, каза той.

Add Comment